欧元衰退谁损失最大？
发布时间：2022-08-15
东欧地区的主要货币已经饱受俄乌冲突之苦，而渐渐逼近的欧元区经济衰退恐怕又将给其带来巨大冲击。据外媒调查，外汇交易员目前对匈牙利福林、波兰兹罗提和捷克克朗的看跌程度高于除俄罗斯卢布和土耳其里拉之外的任何其他新兴市场经济体货币。高盛集团、富达国际（Fidelity International）和InTouch资本市场（InTouch Capital Markets）也都认为，在已经饱受俄乌局势升级之苦后，东欧主要货币即将遭受欧元区经济衰退和欧元贬值带来的又一次打击。如果欧元对美元跌破平价，东欧主要货币的贬值程度会领跌新兴市场经济体货币。富达国际驻伦敦的基金经理格里尔（Paul Greer）表示，他押注这些东欧经济体货币对美元将进一步下跌，因为这三种货币特别容易受到欧元波动的影响，这三个东欧国家约60%的出口都使用欧元交易。自2月俄乌冲突升级以来，这三种货币的走势也越来越与欧元同步。“我们对东欧货币持谨慎和消极态度，它们是整个新兴市场货币中最脆弱的。”他称。国际货币基金组织（IMF）在7月份警告称，世界经济可能很快就会陷入衰退，而欧元区的前景看起来尤其黯淡。破纪录的通货膨胀和俄罗斯能源中断的可能性加大，都有可能使欧盟这个“单一货币俱乐部”陷入衰退。
而东欧三国货币是今年受到俄乌冲突和欧元区衰退风险影响最严重的货币之一。自今年2月底升级以来，福林对美元贬值17%，对欧元贬值8.2%；兹罗提对美元贬值12%；克朗对美元贬值了9.6%。此前公布的欧元区第二季度国内生产总值（GDP）初值环比意外提速且超预期，但欧元区经济“火车头”德国第二季度经济录得零增长，处于衰退边缘。此外，7月欧元区经济景气指数降至去年3月以来最低水平，消费者信心也触及历史低点。巴克莱银行经济研究主管凯勒（Christian Keller）表示，欧元区第二季度增长的驱动因素——7月采购经理人指数（PMI）、信心指数极高且持续的通货膨胀、信贷条件的急剧紧缩——都表明夏季后，欧元区经济活动将会收缩，具体的衰退深度与俄乌局势以及俄罗斯向欧洲输送天然气情况密切相关。牛津经济研究院的经济学家乌班（Mateuz Urban）也表示，考虑到需求减弱、市场情绪恶化，以及在冬季开始实行天然气配给的可能性越来越大，预计欧元区经济将在今年年底至明年年初左右陷入衰退。野村证券分析师罗彻斯特（Jordan Rochester）称：“德国和其他一些欧洲国家的能源供应风险似乎越来越大，欧洲电力价格已创历史新高，虽然这并没有推动欧元对美元进一步走低，但在我们看来，只是时间问题。”而在不少投行人士看来，疲弱的欧元会进一步加剧欧洲能源价格的上涨和输入型通胀压力。即使欧洲重要国家不出现天然气断供，居高不下的能源价格也会使欧元区经济陷入衰退。除了经济前景，这些货币与欧元的联系日益紧密，凸显出欧元走软可能带来进一步影响。当这三种货币与美元挂钩时，它们与欧元的相关系数约为- 0.8（-1表示它们的走势将与欧元保持同步）。
就目前而言，匈牙利政府已迅速收紧货币政策帮助福林对欧元在7月跌至创纪录低点后暂时维持稳定。但匈牙利尚无法从欧盟的疫情恢复基金中获得资金，也给福林造成压力。
在波兰，政府在与欧盟关于获得疫情恢复资金方面的谈判中取得了更多进展，该国央行的货币紧缩周期也即将结束，其关键利率为6.5%，低于匈牙利的10.75%。
捷克克朗是三国货币中相对最稳定的，这主要归功于央行的货币干预。在最近一次议息决议中，捷克央行将其关键利率保持在7%不变，兑现了新任行长Ales Michl停止激进货币紧缩政策的承诺。德银中东欧、中东、非洲和拉丁美洲货币研究主管Oliver Harvey说，东欧地区的前景喜忧参半。他说，市场已经消化了对匈牙利经济的担忧，而随着捷克失去竞争力以及干预步伐放缓，捷克克朗可能会开始落后于其他地区货币。不过他指出，欧元兑美元跌破平价可能会决定这三种货币的命运。他说，“（跌破平价）情景可能是由特定因素推动的，比如俄乌冲突的进一步恶化以及对欧元区经济的溢出效应，那么这三种（东欧）货币就会表现不佳。”高盛的策略师团队在报告中表示，鉴于东欧货币已经面临欧元区天然气供应中断的风险，如果欧元持续下跌，对美元跌破平价，这些货币可能会录得新兴市场货币中最大的跌幅。而7月底，高盛已将三个月欧元目标从1.05美元下调至0.99美元。InTouch Capital Markets的高级货币分析师马蒂斯（Piotr Matys）也表示：“欧元区整体上在现阶段（比以往）更加脆弱，因此有理由假设东欧货币将表现不佳，特别是如果欧元持续贬值。”
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